森马服饰(002563)：出售KIDILIZ轻装上阵聚焦强势主业
事件：公司公告拟向森马集团出售全资子公司Kidiliz。
交易时间：我们预计于年内完成。
交易价格：根据资产审计和评估结果决定。
出售承诺：集团收购后将无同业竞争、此后再经营或再出售产生的额外利润将给予公司。我们认为，如果集团此后再次出售，或将以其他形式开展Kidiliz业务。公司于2018年以8.4亿元收购Kidiliz，产生负商誉约1.9亿元，并于同年10月并表。
估价测算：收购估价主要以净资产评估和未来预期收益评估两种方法为主，假设以净资产价值为最终参考，2020Q1 Kidiliz净资产4亿元，粗略估算较公司收购价损失4.4亿元，但仍需考虑其他评估估值的参考性。
放下包袱，全力前进。2020年全球新冠疫情导致景气度下行的欧洲市场经济再次遭受重大损失，Kidiliz海外业务加大亏损，预计2020H1亏损约3亿元，按此趋势估算全年或亏损6亿以上。如果按净资产估价出售，则损失约4亿，我们认为这一阶段选择剥离严重亏损业务，可使公司将亏损控制在更小范围。
轻装上阵，凸显主业优势。公司主业优势突出，Euromonitor数据显示，2019年巴拉巴拉国内童装行业市占率6.9%，同比增1pct，较第二名高出约5.3pct，绝对优势显著，休闲服则提出“质在日常”品牌哲学，推出多个相应细分场景需求的产品。同时，考虑到母公司承诺收购后将避免所有同业竞争、并无偿赠予额外产生的经营或出售利润，我们认为将有利于公司聚焦强势主业。
盈利预测与估值。我们预计公司2020、2021年实现净利润13.45、15.65亿元，给予2020年PE估值区间16-18X，对应合理价值区间8.00-9.00元，维持“优于大市”评级。
风险提示。终端零售低迷、电商增速下滑、存货规模持续高企、模式切换不及预期。
宏川智慧(002930)：有望成为液体危化品仓储领域的“密尔克卫“
投资要点：
首次覆盖，给予“增持”评级。宏川智慧仓储业务可类比密尔克卫的核心资产（危化品仓储），我们认为公司扩张边界高，盈利能力强且周期波动性较低，业绩有望快速增长。预测2020-2022年的EPS为0.59/0.81/1.07元，增速为80%、37%、31%；综合PE和DCF估值法，给予目标价25.67元。
液体仓储行业空间大，公司成长天花板高，产能快速扩张。当前液体化学品仓储行业第三方总储容量约为4300万立方米，公司市占率仅为4.85%，公司成长天花板高。当前公司已完成长三角、珠三角、东南沿海部分区域部署，当前合计运行权益储容为207.16万立方米，较19年增长49.7%。随着扩张持续推进，未来有望实现全国化扩张。
公司盈利波动性小，业绩有望快速增长。长期来看，行业高壁垒铸就高盈利。液体危化品仓储存在资质壁垒、新库建设周期长和资金壁垒，公司长三角成熟仓库平均ROE约15%。供需紧平衡下，仓储的价格及出租率或将长期保持高位。价格：短期看，仓储需求旺盛，公司2020年上半年部分仓库价格涨幅约15%，短期供需极度错配推高价格上涨斜率；长期看价格仍处于上行趋势，即使在下游去库存周期，单位价格仍可保持稳定。租用率：长期看围绕中枢轴波动，当前下游累库周期促使租用率维持高位。
催化剂：新项目出租率提升超预期，在建项目建设进度超预期。
风险提示：新增项目业绩不达预期的风险，发生安全事故的风险